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A gennaio 2026 l’oro aveva toccato un record storico sopra i 5.600 dollari l’oncia. Da quel picco è arrivata una correzione pesante: oggi il metallo giallo tratta intorno ai 4.400 dollari, circa il 20% sotto il massimo di inizio anno. Non è un crollo isolato: riflette un cambio di scenario sui tassi americani che a gennaio quasi nessuno aveva messo in conto.
Le banche d’affari, di conseguenza, hanno rivisto i loro obiettivi di fine anno. Alcune al ribasso, altre li confermano. Il consenso oggi si muove in una forchetta ampia, tra 4.600 e 6.300 dollari, e questa dispersione dice già molto: siamo in una fase in cui i fondamentali di lungo periodo restano solidi, ma le variabili di breve termine (tassi, dollaro, politica della Fed) pesano più di quanto pesassero a inizio anno.
Resta valido il punto di fondo: l’oro fisico va pensato come uno strumento di protezione del patrimonio da costruire nel tempo, non come un asset su cui entrare e uscire in poche settimane.
Indice dei contenuti
Andamento dell’oro: i numeri delle grandi banche
Le previsioni per fine 2026 restano rialziste nell’insieme, ma con differenze marcate tra istituto e istituto.
JP Morgan resta tra le banche più aggressive: il target di fine anno è a 6.000 dollari, con un possibile allungo verso i 6.300 dollari nel corso del 2027. È una revisione rispetto ai 6.300 dollari indicati a inizio anno, ma la direzione resta la stessa.
Wells Fargo Investment Institute conferma un obiettivo tra 6.100 e 6.300 dollari, alzato a marzo e mai rivisto al ribasso. Deutsche Bank mantiene invariato il proprio target a 6.000 dollari.
Goldman Sachs, al contrario, ha tagliato le stime: in una nota del 19 giugno ha portato il target di fine 2026 da 5.400 a 4.900 dollari, motivando la revisione con lo slittamento del primo taglio dei tassi Fed, ora atteso non prima del 2027. Bank of America, che inizialmente puntava a 6.000 dollari, considera quell’obiettivo sempre meno probabile secondo le sue note più recenti. ING è tra le più caute: stima una media di 4.300 dollari nel terzo trimestre 2026 e di 4.600 dollari nel quarto.
In sintesi: chi guarda soprattutto alla domanda strutturale delle banche centrali resta rialzista sopra i 6.000 dollari. Chi pesa di più lo scenario sui tassi americani ha tagliato verso l’area 4.600-4.900 dollari. Il punto in comune, per tutte, è che nessuna prevede un ritorno ai livelli pre-2025.
Le banche centrali continuano a comprare
Qui la storia non è cambiata rispetto a inizio anno, anzi si è rafforzata con i dati. Secondo il World Gold Council, nel solo secondo trimestre 2026 le banche centrali hanno acquistato circa 289 tonnellate di oro fisico. Nel primo semestre dell’anno la domanda complessiva di oro (non solo delle banche centrali, ma di tutto il mercato) ha raggiunto circa 2.522 tonnellate, per un valore record vicino ai 380 miliardi di dollari, il 37% in più rispetto alla media dello stesso periodo del 2025.
Questi non sono flussi speculativi che entrano ed escono in poche settimane. Sono acquisti istituzionali con un orizzonte di anni, motivati dalla volontà di diversificare le riserve e ridurre la dipendenza dal dollaro. È un fattore che ha continuato a sostenere la domanda anche durante la correzione dei prezzi degli ultimi mesi, ed è uno dei motivi per cui le banche più rialziste continuano a vedere l’oro sopra i 6.000 dollari entro fine anno.
Basilea 3: il vincolo normativo che sostiene la domanda
Gli accordi di Basilea 3 restano un elemento chiave, spesso trascurato. Impongono alle banche commerciali di costituire riserve di garanzia a fronte dell’esposizione a titoli tossici, derivati e investimenti ad alto rischio. In questo quadro, l’oro fisico da investimento è classificato come asset a rischio zero. Zero, non il 5% o il 10%. L’oro cartaceo, quello finanziario normalmente trattato dalle banche, non gode dello stesso status.
Questo significa che le banche centrali continuano a costruire riserve in oro fisico per obbligo regolamentare, non per scelta discrezionale che possono modificare da un trimestre all’altro. È uno dei motivi per cui la domanda istituzionale ha retto anche durante la fase di correzione dei prezzi: un vincolo normativo non si smonta in poche settimane per un calo di quotazione.
Tassi Fed: cosa è cambiato davvero nel 2026
Questa è la parte dello scenario che è cambiata di più, ed è anche la principale spiegazione della correzione dell’oro da gennaio a oggi.
A inizio anno il mercato scontava almeno due tagli dei tassi nel corso del 2026. Non è andata così. A maggio il Senato ha confermato Kevin Warsh come nuovo presidente della Federal Reserve (voto 54-45), con Jerome Powell rimasto nel board come semplice governatore. Sotto la guida di Warsh il tono della Fed è diventato marcatamente più aggressivo sull’inflazione: i tassi sono rimasti fermi in un intervallo tra 3,50% e 3,75% per gran parte dell’anno, e a luglio tre membri del FOMC hanno votato apertamente per un rialzo immediato invece che per un taglio.
Il dibattito, in pratica, si è spostato da “quando taglierà la Fed” a “taglierà o alzerà i tassi”. È un ribaltamento completo rispetto allo scenario di inizio 2026, e spiega buona parte del motivo per cui l’oro, che non paga interessi e diventa meno competitivo quando i tassi restano alti, ha corretto dai massimi di gennaio.
Resta però un altro fattore che lavora nella direzione opposta: il debito pubblico americano. Ha superato i 40.000 miliardi di dollari a inizio settembre 2026, contro i 38.500 miliardi di fine 2025. Il rapporto debito/PIL è salito oltre il 125%, e la spesa per interessi sul debito è ormai paragonabile a quella per la difesa. Gli investitori istituzionali continuano a guardare questi numeri con preoccupazione, ed è uno dei motivi per cui, nonostante la fase di tassi fermi (o potenzialmente in rialzo), le previsioni di lungo periodo restano orientate al rialzo per l’oro.
Previsione quotazione oro: gli scenari possibili
Scenario rialzista, verso i 6.000-7.000 dollari
Se la Fed torna a tagliare i tassi (anche solo nel 2027, come ora scontano diversi analisti) o se peggiora lo scenario sul debito USA, l’oro potrebbe tornare a salire verso i target più aggressivi indicati da JP Morgan, Wells Fargo e Deutsche Bank. Una crisi geopolitica seria o una recessione americana potrebbero accelerare ulteriormente il movimento, portando l’oro anche oltre i 7.000 dollari: non è uno scenario di fantasia, basta guardare cosa è successo durante il Covid o la crisi finanziaria del 2008.
Scenario di consolidamento, area 3.800-4.300 dollari
L’ipotesi opposta: se la Fed dovesse effettivamente alzare i tassi, come chiesto da alcuni membri del FOMC a luglio, il dollaro si rafforzerebbe ulteriormente e l’oro potrebbe scendere ancora, verso l’area indicata dagli scenari più prudenti (ING vede una media di 4.300 dollari nel terzo trimestre). Al momento non è lo scenario prevalente tra gli analisti, ma è diventato concretamente più probabile rispetto a inizio anno, proprio per il cambio di rotta della Fed sotto Warsh.
Per chi accumula oro fisico nel tempo, entrambi gli scenari confermano la stessa logica operativa: le fasi di prezzo più basso sono occasioni di acquisto per mediare il prezzo di carico, non motivi per uscire dal piano di accumulo.
Dove siamo ora
A inizio settembre 2026 l’oro tratta intorno ai 4.400-4.450 dollari l’oncia (122 euro circa al grammo). Il percorso da gennaio è stato tutt’altro che lineare: dal massimo storico sopra i 5.600 dollari di fine gennaio, il prezzo è sceso fino all’area 4.030-4.100 dollari nella prima parte dell’estate, complici le tensioni USA-Iran e il progressivo ridimensionamento delle attese di taglio dei tassi. Da lì è seguito un recupero parziale, con l’oro tornato sopra i 4.400 dollari nelle ultime settimane.
Chi ha comprato inseguendo il picco di gennaio è oggi in perdita anche del 20%. Chi ha continuato ad accumulare con regolarità durante tutto l’anno, comprando anche nelle fasi di ribasso di primavera ed estate, ha un prezzo medio di carico decisamente migliore. È la differenza pratica tra chi specula su un picco e chi costruisce una posizione nel tempo: la seconda strategia è quella su cui si basano i piani di accumulo mensili, proprio perché non richiedono di indovinare il momento giusto per entrare.
Argento e platino: le alternative all’oro
L’argento: più rischio, più potenziale
L’argento tratta oggi intorno ai 66 dollari l’oncia, un livello che tiene nonostante la correzione dell’oro. Il rapporto oro/argento (Gold/Silver Ratio) si attesta attualmente intorno a 67: se l’oro dovesse muoversi verso i target più aggressivi delle banche (6.000-6.300 dollari) e il rapporto tornasse verso la media storica di 60, l’argento potrebbe teoricamente salire in area 100-105 dollari. Con un rapporto più conservativo, intorno a 70-75, il target si abbassa verso 80-90 dollari.
Il driver principale resta la domanda industriale, in particolare dal fotovoltaico, che assorbe oltre il 50% dell’argento estratto a livello globale. È un asset più volatile dell’oro, che sovraperforma nei mercati rialzisti ma corregge più velocemente quando il trend si inverte: va trattato come componente più speculativa del portafoglio, non come bene rifugio.
Il platino: la scommessa contrarian
Il platino tratta intorno ai 1.800 dollari l’oncia, in linea con l’area 1.700-1.900 dollari su cui si è mosso per gran parte dell’anno. Resta un asset storicamente sottovalutato rispetto all’oro, nonostante sia più raro, e continua a rappresentare una componente satellite per chi cerca diversificazione rispetto ai trend più battuti. Anche qui, non è un investimento da costruire con la stessa ottica di lungo periodo dell’oro fisico: il rischio è medio-alto.
FAQ: previsioni oro 2026
Quanto varrà l’oro a fine 2026?
Le previsioni delle principali banche d’affari si muovono oggi tra 4.600 e 6.300 dollari l’oncia. JP Morgan, Wells Fargo e Deutsche Bank restano sopra i 6.000 dollari; Goldman Sachs, Bank of America e ING hanno tagliato verso l’area 4.300-4.900 dollari, soprattutto per lo slittamento dei tagli dei tassi Fed. La forchetta è più ampia rispetto a inizio anno, segno di uno scenario diventato meno lineare.
Perché l’oro è sceso così tanto da gennaio a oggi?
Il motivo principale è il cambio di rotta della Federal Reserve. A inizio 2026 il mercato scontava tagli dei tassi a giugno e settembre; non sono arrivati. Con Kevin Warsh alla presidenza da maggio, la Fed ha tenuto i tassi fermi tutto l’anno e a luglio alcuni membri del FOMC hanno votato per un rialzo. Tassi fermi o in rialzo rendono l’oro, che non paga interessi, meno competitivo rispetto ad altri asset, ed è la ragione principale della correzione dai massimi di gennaio.
È il momento giusto per comprare oro intorno ai 4.400 dollari?
L’oro fisico non si compra per rivenderlo dopo pochi mesi. È uno strumento di protezione del patrimonio da costruire con un piano di accumulo, che media il prezzo di carico nel tempo. Comprare oggi, circa il 20% sotto il massimo di gennaio, è una condizione diversa dall’inseguire il picco: ha senso continuare ad accumulare, senza cercare di indovinare il minimo esatto.
Cosa succede se la Fed alza i tassi invece di tagliarli?
È lo scenario che, nel corso del 2026, è diventato concretamente più probabile di quanto sembrasse a gennaio. Se la Fed alzasse i tassi, il dollaro si rafforzerebbe ulteriormente e l’oro potrebbe correggere ancora, verso l’area 3.800-4.300 dollari indicata dagli scenari più prudenti. Per chi accumula oro fisico nel tempo, un’eventuale ulteriore correzione resta un’opportunità di acquisto a prezzi migliori, non un motivo di allarme.
Cosa significa che Basilea 3 classifica l’oro fisico a rischio zero?
Gli accordi di Basilea 3 obbligano le banche commerciali a costituire riserve di garanzia contro titoli tossici e derivati. L’oro fisico da investimento è classificato come asset a rischio zero, mentre l’oro cartaceo (finanziario) non gode dello stesso status. Questo crea una domanda strutturale da parte delle banche centrali che non dipende dalle oscillazioni di breve periodo dei tassi americani.
L’oro fisico può essere considerato un fondo pensionistico?
No. L’oro fisico è uno strumento di protezione del patrimonio da costruire nel tempo, ma non va pensato come sostituto di un fondo pensionistico. È una componente che diversifica e protegge dall’erosione del potere d’acquisto, all’interno di una strategia più ampia che include anche altri asset.
Meglio oro fisico o finanziario per il 2026?
L’oro fisico (lingotti certificati) elimina il rischio controparte e dà possesso diretto del metallo, oltre a beneficiare della classificazione a rischio zero di Basilea 3, che l’oro cartaceo non ha. L’oro finanziario (ETF, futures) offre maggiore liquidità operativa nel breve periodo, ma introduce rischi legati all’emittente. Per un orizzonte di medio-lungo termine, il fisico resta la scelta più sicura.
Perché le previsioni delle banche sono così diverse tra loro (da 4.600 a 6.300 dollari)?
Dipende da quanto peso ogni banca attribuisce ai due fattori principali in gioco. Chi pesa di più la domanda strutturale delle banche centrali e il rischio legato al debito USA resta sopra i 6.000 dollari (JP Morgan, Wells Fargo, Deutsche Bank). Chi pesa di più lo scenario sui tassi, dopo il cambio di rotta della Fed sotto Kevin Warsh, ha tagliato le stime verso l’area 4.300-4.900 dollari (Goldman Sachs, Bank of America, ING). Nessuna delle due letture esclude l’altra: sono semplicemente scenari con probabilità diverse a seconda di come si muoverà la politica monetaria americana nei prossimi mesi.
